翻倍的富途还能跑多远？

富途控股是一家为投资者提供美股和港股交易服务的互联网券商。大部分用过富途软件的人都被它良好的用户体验所吸引。

它的诞生来源于富途创始人李华的糟糕的炒股体验。

李华曾经是腾讯的第18号员工，是腾讯QQ的早期重要研发参与者。李华还是腾讯视频的创始人，并领导了腾讯视频的产品设计和开发。

腾讯上市以后，李华一直持有腾讯的原始股，伴随着一路飞升的股价很快在不到30岁便实现了财富自由。

目睹腾讯市值数倍增长的李华，对股票痴迷，离职专职炒股，但是他一直不能从券商那里获得良好交易体验。

他觉得香港券商网上交易系统太落后了，却一直没人去改善。因此萌生了自己研发交易系统的想法。

2009年，李华正式组建港股交易团队了解市场交易规则，为开发交易系统做准备。历经四年，公司创建的在线交易平台富途牛牛于2013年正式上线。

自平台上线以来，沿袭了腾讯的产品节奏，公司始终保持着快速的功能开发和技术迭代，在其他交易系统的衬托下，很快在用户体验方面收获了市场的肯定。

股东视其为香饽饽，几轮融资下来都没有给其他人机会。

• 2014年3月，A轮融资1000万美元，腾讯控股领投，经纬创投、红杉资本跟投。

• 2015年8月，B轮融资6000万美元，腾讯控股领投，经纬创投、红杉资本跟投。

• 2017年6月，C轮融资1.455亿美元，腾讯控股领投，经纬创投、红杉资本跟投。

目前腾讯依旧是其第二大股东

虽然股东很宝贝它但富途在美上市之后却开启了漫漫下跌震荡之路，上市整整一年后触及8.16美元的最低股价。直到最近一季度超预期的高增长结合中概回归热潮开启了翻倍行情。

富途的基因

富途良好的用户体验，一方面在于对产品的打磨，这是由腾讯带过来的基因。

公司产品从客户端到后台的一整套系统均为自主研发，系统在高扩展性、低运营成本、高可靠性、信息安全等方面较同业竞争者有较大优势。

一般来说，在大家熟悉的国内券商行业，交易软件通常会由专门的软件公司外包，比如恒生聚缘、钱龙等，就是专注于帮助券商做交易软件的。许多老股民会发现交易软件都是大同小异，就是因为底层都是别人做的，这样的好处是省心，而坏处就是在一些细节上面的体验就会很差，想改进也比较麻烦。

而富途可以说一切都是原生开发，用自己的团队从0开始打造，这样虽然耗时耗力，但是可以最大程度的提升用户体验。这在国内很多券商都做不到，更别说在香港这个几乎没有互联网基因的土壤上了，秒杀香港全部券商。

截至2019年12月31日，富途约74％的员工致力于研发。

另一方面在于富途自身互联网券商的基因。

传统券商的服务场景主要在线下，通过在线下设立营业部，招揽与服务客户;互联网券商的服务场景主要是线上，通过官方网站或移动设备客户端向客户提供服务。

其本质是“原有业务+互联网”，通过业务和信息线上化提高交易效率，改善用户体验，为客户提供更多便利。

在进入移动互联网时代后，挖掘增量的任务，就落在互联网券商头上，因为有众多线下网点无法触及的地方互联网可以触达。

通过减少甚至取消营业场所，用轻资产的低成本模式开发客户，并且用快捷迅速高效的交易方式获取年轻用户。互联网券商运营成本较低的天然优势，使之聚焦于金融零售市场，以覆盖传统券商无法覆盖到的毛细血管领域。

在内地互联网券商其实并不新鲜。很多券商十多年前就已经开始尝试，但是在港股市场还是显得很有竞争力。不少香港券商，换汇要打电话审批需要很多天，开户要到线下网点，而富途通过手机APP, 一个账户短时间就可以开户/交易/融资/兑换/出入金等所有操作。

根据富途一季度财报，富途的香港付费客户实现了97％的显着增长率，季度留存率98.1％，展现出极高的用户忠诚度。值得注意的是自在香港开展业务以来，香港地区付费客户始终保持每个季度90％以上的同比增长。

小赛道or大蓝海

在国内约1.6亿股民中，港美股交易者一直处于边缘地带。从表面看，这不是一个容易做的“风口”，但这条赛道也许通向一个比我们想像大得多的蓝海。

近几年中概股的兴起，让这个群体有了明显的增加，交易量也出现增长。

数据表明，中国投资者一直在加大海外配置资产。中国投资者海外投资渗透率在2017年仅有5%，与英国40%，日美大约20%相比，想像空间巨大。

而中国投资者通过将其越来越多的海外可投资资产中的很大一部分用于在线证券交易，特别是在香港和美国市场。

美国证券市场发展较为成熟，以机构投资者为主，预计未来几年线上交易规模将以5.0%的年均复合增长率稳定增长，2023预计接近15万亿美元。

香港在线交易规模2012-2018年年均复合增长率达31.6%，预计未来几年将以11.7%的年均复合增长速度持续增长。

随着居民可支配收入的增加，中国个人投资者群体不断扩大，在互联网技术的推动下，中国个人投资者在境外证券市场的渗透率逐年攀升。

2018年香港证券市场个人投资者在线交易规模为1.17万亿美元，占线上总交易额的55.7%，预计该比例在中国个人投资者渗透率提升的推动下将继续上升。目前香港证券市场个人投资者在线交易规模主要来源于香港本地居民，预计2021年中国内地个人投资者在线交易规模将超过香港本地个人投资者在线交易规模，金额接近0.3万亿美元。

中国内地投资者在美国证券市场的线上交易规模增长迅速。预计未来几年，中国内地个人投资者在美国证券市场线上交易额仍将快速增长，至2023年有望接近1万亿美元。

这只是港美股交易市场，若发力财富管理，想象空间更大。

富途的隐忧

技术扎实，背靠腾讯，香港地区竞争优势明显，港美股市场在线交易额快速提升，这是现在的富途。而未来的富途发展，需要注意几个问题。

1、获客成本高

富途是用互联网思维来做券商，最重要的还是流量，不仅是注册平台的用户，更重要的是付费用户的增长，这是公司的收入来源。

根据富途财报，一季度付费用户数由去年底的198382人增长至238536人，而一季度的营销费用为6527.4万港元，所以一季度平均每位付费用户获客成本为1625.6港元。

若无新的引流工具或是好的营销手段，获客成本不出意外还会继续上行。

2、竞争加剧

互联网券商的一大优势就在于轻资产，省去很多线下成本，把省下 的成本用来降低交易佣金，从而吸引客户。

而现在香港和美国的一些银行已开始提供零佣金或类似政策以吸引证券投资者。早在去年，美国的头部券商，嘉信理财（Charles Schwab）以及 TD Ameritrade 同时宣布，股票、ETF、期权交易直接 0 佣金。

虽然富途现在不断扩大业务范围，除个人投资者业务外，公司同时开展B端企业服务，包括IPO承销业务与ESOP服务等。但是佣金收入依旧长期占比有50%左右，是收入大头。目前富途港股佣金万三，美股佣金0.0049美元/股。

在佣金战愈演愈烈的趋势下，富途是否来得及扶持起新的支柱业务？

另外内地的互联网券商也开始进军港美股，比如1200亿市值的东方财富。内地投资者对于东财的熟悉程度更要高过富途，会抢夺富途的主要客户群体。

再加上互联网巨头对证券市场一直虎视眈眈。自己的大股东腾讯，不只是独宠富途，还入股中金，与国金合作，另一个巨头阿里入股中金和华泰，只是等待政策上的放行。

富途本身已经面对老虎证券，雪球旗下的雪盈证券等新互联网券商的竞争，但未来富途面临着更大的挑战。

3、趋势变化

最近中概股回港对于富途是一个利好，短期内会提高投资者对于港股的热情。但中概股回港其实也可以回A股科创板，只是回港股目前较为方便。后期随着A股制度不断优化，会有越来越多优质的公司回A上市，港美股因为中概股带动的投资将会缩减。

4、政策风险

绝大多数客户来源于内地的富途，也存在政策风险。富途控股在招股书风险因素中提及，并不持有在中国大陆提供证券经纪业务许可，在中国大陆提供的业务不能认为是证券经纪业务，但若被视为证券经纪业务，部分或所有业务可能被被处罚或暂停。同时，富途控股也尚获得中国大陆提供信息服务的相关许可，在未获得中国证券投资咨询资格的情况下，发布与证券和证券市场相关的分析、预测、咨询或其他信息或涉嫌违规。

5、大客户比例少

本身互联网券商是针对传统券商难以覆盖的零售交易领域，用户主要是年轻人（富途的用户年龄在25-40岁之间）。再加上“港美股”这一门槛，零售用户中高净值用户被筛选出来，成为互联网券商的主要服务对象。但真正大户顶一群散户。

有人会说这些年轻人慢慢会成为大户，但是当他们真的成为大户的时候还会继续用富途吗？大客户对于钱的运作比较多，对于利率要求比较高。当一个点的利率影响可能是几百万上千万，还会因为富途稍微领先的用户体验，宁愿多花费数百万？

目前富途的融资利率6.8%起，雪盈证券港币年化3.9%~4.9%，美元年化2.75%~3.56%，而盈透证券更低。

结语

根据一季度的财报，目前富途的注册用户是81.5万，交易用户是23.9万。离1.6亿股民数有很大的距离。现在炒港美股的门槛不高，中期将用户量在扩大几倍问题也不是很大。大涨之后的富途市值也才25亿美元，后续的成长空间依旧不小。

当大家都还是落后的不方便的传统券商，富途的竞争优势是很明显的，利用互联网极大的提升了交易效率和体验。但当互联网券商开始普及之后，富途虽然依旧能够用技术实力占据一定的优势，但已经不是划时代的区别。所以前期吃香的用户体验，后期将无法当做核心竞争力，最多算是个优势。

互联网券商本质还是个券商，虽然牌照不太容易拿，但依旧有很多同行。只要拿了牌照，券商经纪业务谁都可以做，也就是说证券经纪业务同质化严重，就是一个通道，最终看谁的通道费更低。现在全球范围内佣金费率下行趋势明显。

所以单靠佣金收入是不长久的，富途的出路就在于通过交易入手作为现金流业务，拓展出更多元的相关业务，最终由经纪业务向财富管理转型。以美国嘉信理财的成功经验来看，这是互联网券商发展壮大的有效途径。未来，互联网券商的经纪业务收入增长趋缓，向财富管理转型将成为主流方向。

现在富途已经开始积极推出货币基金等财富管理业务，另外也发展B端金融服务包括中国企业在港美股市场的IPO承销和ESOP(员工股权激励)解决方案等多元业务。

未来富途主要看什么呢？

其实还是流量。足够多的用户，才能支撑起足够的收入和想象空间，这就是互联网的思维。

所以主要看两点：

1. 建立起优势业务，用户不请自来（无论是用户体验，还是业务的便捷全面或是专业度）；

2. 低成本持续获客。

只要富途用户还在快速增长，它的价值还会继续提升。若想产生质变，除非有新的引流方式或者扩大赛道，比如拿到A股证券牌照。

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